Quand vous passez un ordre en bourse, le prix affiché à l’achat n’est jamais exactement celui affiché à la vente. Cet écart entre les deux, le spread, représente un coût caché sur chaque transaction. Il varie selon l’heure de la journée, et parfois de façon spectaculaire. Comprendre les heures d’ouverture des marchés boursiers permet de savoir quand ce spread se resserre, et donc quand trader coûte réellement moins cher.
Le fixing d’ouverture : le moment où le spread se contracte brutalement
Avant l’ouverture officielle d’une bourse, une phase de préouverture permet aux investisseurs d’accumuler des ordres dans le carnet. Ces ordres ne sont pas encore exécutés. Ils s’empilent, côté acheteur et côté vendeur, jusqu’au moment du fixing.
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Au fixing d’ouverture, tous ces ordres sont confrontés simultanément. Le prix d’équilibre est calculé, et le carnet passe d’un état quasi vide à un état dense. Le spread se resserre nettement dès que le fixing d’ouverture est exécuté, parce que la découverte du prix repose alors sur un volume réel d’intérêts croisés.
Vous avez déjà remarqué qu’un ordre passé à 9h01 sur Euronext Paris obtient souvent un meilleur prix qu’un ordre passé à 8h55 ? La différence tient à ce mécanisme. Pendant la préouverture, un prix indicatif circule, mais il ne garantit pas un spread étroit. Le spread ne se contracte vraiment qu’au moment où le flux d’ordres devient exécutable.
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Spreads sur Euronext Paris, Londres et New York : les créneaux à privilégier
Chaque place boursière a ses propres horaires, et le spread d’un titre dépend directement de l’activité sur son marché de référence. Le principe est simple : plus il y a de participants actifs, plus le spread est faible.
Euronext Paris
Le marché ouvre à 9h00 (heure de Paris) après une phase de préouverture qui démarre à 7h15. La liquidité augmente rapidement après le fixing d’ouverture. Le créneau où les spreads sont les plus serrés se situe généralement en milieu de matinée, une fois que les premiers flux institutionnels ont alimenté le carnet.
London Stock Exchange
L’ouverture a lieu à 8h00 heure locale, soit 9h00 heure de Paris. Le chevauchement avec la session parisienne crée un pic de liquidité intéressant pour les titres cotés sur les deux places ou pour les ETF exposés aux actions européennes.
NYSE et NASDAQ
L’ouverture intervient à 9h30 heure de New York, soit 15h30 heure de Paris. Le chevauchement entre les bourses européennes et américaines, de 15h30 à 17h30 heure de Paris, concentre la liquidité maximale de la journée. Les spreads sur les grandes capitalisations américaines atteignent leur niveau le plus bas pendant cette fenêtre.
En dehors de ces plages, notamment en début de session américaine quand l’Europe a déjà fermé, les spreads ont tendance à remonter progressivement jusqu’à la clôture.
ETF et produits indiciels : pourquoi le spread dépend du marché sous-jacent
Un ETF réplique un panier de titres. Son spread ne dépend pas uniquement de l’activité sur la place où il est coté, mais aussi de l’ouverture du marché sous-jacent. C’est un piège fréquent pour les investisseurs particuliers.
Prenons un ETF sur le MSCI World coté sur Euronext Paris. Ce panier contient des actions américaines, japonaises, européennes. Quand le marché de Tokyo est fermé, la composante japonaise de l’ETF est moins bien arbitrée, et le spread s’élargit. Le teneur de marché compense son incertitude sur la valeur liquidative en augmentant l’écart entre prix d’achat et prix de vente.
Pour un ETF composé principalement d’actions européennes, le meilleur moment est la pleine session européenne. Pour un ETF à dominante américaine, mieux vaut attendre l’ouverture de Wall Street. La règle de base :
- Un ETF sur actions européennes se négocie avec le spread le plus serré entre 9h30 et 17h00, heure de Paris
- Un ETF sur actions américaines gagne en liquidité après 15h30, heure de Paris, quand le NYSE ouvre
- Un ETF global (MSCI World) offre les meilleures conditions pendant le chevauchement Europe-Amérique, entre 15h30 et 17h30
Négocier un ETF américain à 10h du matin, heure de Paris, revient à accepter un spread plus large sans raison. Quelques heures de patience peuvent réduire sensiblement le coût de la transaction.
Spreads en dehors des heures de marché : le prix de la flexibilité
Certains courtiers proposent du trading en horaires prolongés, avant l’ouverture ou après la clôture. Cette possibilité peut sembler pratique, surtout pour réagir à une annonce de résultats publiée après la fermeture.
Le problème est structurel. En dehors des heures normales de négociation, le nombre de participants chute. Le carnet d’ordres est maigre. Les teneurs de marché élargissent leurs spreads pour se protéger contre la faible liquidité et la volatilité accrue des prix.
Passer un ordre pendant ces plages horaires a un coût réel :
- Le spread peut être plusieurs fois supérieur à celui observé en session normale
- Le risque de slippage augmente, c’est-à-dire que le prix d’exécution s’éloigne du prix affiché au moment de l’envoi de l’ordre
- Les volumes échangés étant faibles, un ordre un peu conséquent peut déplacer le prix à lui seul
Le trading en horaires prolongés n’est pas gratuit : le spread élargi constitue un coût de transaction masqué. Pour un investisseur particulier qui ne réagit pas à une information urgente, la session normale reste presque toujours préférable.
Impact des spreads sur les coûts réels de trading
Les frais de courtage sont visibles sur votre relevé. Le spread, lui, ne l’est pas. Il s’ajoute pourtant à chaque aller-retour.
Si vous achetez un titre avec un spread large, vous payez immédiatement la différence entre le prix d’achat (ask) et la valeur médiane du marché. Quand vous revendez, la même mécanique joue en sens inverse. Sur un aller-retour, le spread représente souvent un coût supérieur à la commission du courtier, surtout sur des titres à faible capitalisation ou des ETF négociés au mauvais moment.
Choisir le bon créneau horaire ne demande aucune compétence technique. C’est une habitude à prendre : vérifier que le marché de référence du titre ou de l’ETF visé est ouvert, et que la session a démarré depuis au moins une trentaine de minutes pour que le carnet d’ordres soit suffisamment alimenté.
Le spread n’est pas un paramètre fixe. Il reflète l’état de la liquidité à un instant donné. Placer ses ordres pendant les heures de chevauchement entre grandes places boursières reste la méthode la plus directe pour réduire ce coût sans changer de courtier ni de stratégie.
