Chaque matin, avant que le premier cours du CAC 40 ne s’affiche sur votre écran, la Bourse de Paris traverse plusieurs phases distinctes. Comprendre la différence entre préouverture, fixing et séance continue permet de savoir à quel moment un ordre d’achat ou de vente peut réellement être exécuté, et surtout à quel prix.
Le carnet d’ordres avant 9 heures : ce qui se passe vraiment en préouverture
Vous avez déjà remarqué que certains courtiers affichent un « prix indicatif » bien avant l’ouverture officielle du marché ? Ce prix naît pendant la préouverture.
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Sur Euronext Paris, la préouverture démarre à 7h15 et dure jusqu’à 9h00. Pendant ce créneau, les investisseurs envoient leurs ordres dans le carnet, mais aucune transaction ne se conclut. Les ordres d’achat et de vente s’accumulent, et le système calcule en temps réel un prix d’ouverture théorique.
Ce prix indicatif est loin d’être anecdotique. Les médias financiers le reprennent dès le début de matinée, et de nombreux gérants ajustent leurs stratégies en fonction de ce signal. Certains desks de trading pilotent même leurs flux dès cette phase pour se positionner avant le premier fixing.
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Un point souvent mal compris : la préouverture n’est pas un marché « au ralenti ». C’est un mécanisme de collecte. Aucun ordre ne s’exécute pendant la préouverture, quel que soit son type (au marché, à cours limité, etc.). La confrontation n’intervient qu’au moment du fixing d’ouverture, à 9h00 pile.
Fixing d’ouverture et fixing de clôture sur Euronext Paris
Le mot « fixing » désigne l’instant précis où le système de cotation confronte tous les ordres accumulés pour déterminer un cours unique. Sur la Bourse de Paris, deux fixings encadrent la journée pour les valeurs cotées en continu.
Le fixing d’ouverture à 9h00
À 9h00, Euronext Paris fait correspondre l’ensemble des ordres collectés depuis 7h15. L’algorithme retient le prix qui permet d’exécuter le plus grand volume possible. Tous les ordres compatibles avec ce cours s’exécutent au même prix, simultanément.
Ce mécanisme protège les investisseurs particuliers. Sans fixing, les premiers ordres exécutés auraient un avantage déloyal. Avec le fixing, chaque participant obtient le même cours d’ouverture, peu importe l’heure d’envoi de son ordre pendant la préouverture.
Le fixing de clôture à 17h35
La séance continue s’arrête à 17h30. Commence alors une phase de préclôture de cinq minutes, pendant laquelle les ordres s’accumulent de nouveau sans exécution. À 17h35, un fixing de clôture détermine le dernier cours officiel de la journée.
Ce cours de clôture sert de référence pour le calcul de la performance des fonds, la valorisation des portefeuilles et le règlement de nombreux produits dérivés. Après ce fixing, une courte fenêtre appelée TAL (Trading At Last) permet encore d’échanger au cours de clôture jusqu’à 17h40.
Les valeurs cotées uniquement au fixing
Toutes les actions ne suivent pas ce schéma. Les valeurs moins liquides cotent exclusivement au fixing, sans séance continue. Pour ces titres, Euronext Paris programme en général deux fixings dans la journée (un le matin, un l’après-midi). Les horaires exacts varient selon le compartiment :
- Valeurs cotées au fixing classique : premier fixing à 10h30, second fixing à 16h00, avec une préouverture dès 7h15
- Euronext Access : un seul fixing à 15h00
- Euronext Growth : fixing selon la valeur, avec une préouverture à partir de 16h30
Séance continue du CAC 40 : comment les ordres s’exécutent entre 9h00 et 17h30
Une fois le fixing d’ouverture terminé, la cotation bascule en mode continu pour les valeurs les plus liquides, dont celles du CAC 40. En séance continue, chaque nouvel ordre peut s’exécuter instantanément s’il trouve une contrepartie dans le carnet.
Concrètement, si vous passez un ordre d’achat à cours limité à 10h23 et qu’un vendeur propose un prix compatible au même moment, la transaction se fait immédiatement. Le cours évolue en permanence, au fil des échanges.
Cette mécanique diffère radicalement du fixing. Au fixing, on attend que tous les ordres soient rassemblés avant de fixer un prix unique. En continu, le prix se forme ordre par ordre, en temps réel. La liquidité est plus abondante, mais la volatilité peut aussi être plus marquée sur certaines plages horaires.
Suspensions automatiques et réservations de cours
Depuis la migration vers la plateforme Euronext Optiq, le système surveille en permanence les écarts de prix. Si le cours d’une action dépasse un seuil de variation prédéfini par rapport au dernier prix traité, une réservation de cours suspend temporairement la cotation.
Pendant cette suspension, le titre repasse en mode « auction » (enchère), comparable à une mini-préouverture. Les ordres s’accumulent de nouveau, puis un fixing intraday redétermine un prix d’équilibre. Ce dispositif protège contre les variations erratiques causées par un afflux soudain d’ordres dans un sens.
Quel impact concret pour le passage d’un ordre en bourse
Comprendre ces phases change la manière dont on gère ses ordres. Voici les situations les plus fréquentes :
- Un ordre envoyé à 8h00 ne s’exécutera qu’au fixing de 9h00. Inutile de choisir un ordre « au marché » en pensant obtenir un prix immédiat : le cours sera celui du fixing d’ouverture
- Un ordre passé à 14h00 sur une valeur du CAC 40 peut s’exécuter dans la seconde, puisque la séance continue est en cours
- Un ordre sur une petite valeur cotée au fixing à 10h30 et 16h00 ne trouvera contrepartie qu’à ces deux moments. En dehors, il reste en attente
- Un ordre envoyé à 17h32 sur une valeur en continu arrive en phase de préclôture : il ne sera traité qu’au fixing de 17h35
Le type de cotation d’une valeur détermine quand votre ordre peut réellement s’exécuter. Vérifier si un titre cote en continu ou au fixing avant de passer un ordre évite les mauvaises surprises, notamment sur les valeurs d’Euronext Access ou Euronext Growth où la liquidité reste limitée.
La distinction entre préouverture, fixing et séance continue n’est pas qu’un détail technique réservé aux professionnels. Elle conditionne le prix obtenu, le délai d’exécution et le niveau de liquidité disponible au moment où vous intervenez. Avant de valider un ordre de bourse, une vérification rapide de la phase en cours sur Euronext Paris peut faire la différence entre une exécution maîtrisée et un prix subi.
